流动性池与AMM: 没有挂单簿，价格是怎么定的

发布于 2026年9月1日 · 阅读约1分钟

股票交易所靠挂单簿撮合买卖。而Uniswap这类去中心化交易所（DEX）根本没有挂单簿，定价靠的是流动性池和AMM（自动做市商）。想真正理解DeFi，这个机制绕不过去。

流动性池: 装着两种资产的金库

池子是一个成对保管两种资产的智能合约，比如ETH/USDC池里同时装着ETH和USDC。

• 往池子里存资产的人叫流动性提供者（LP）。
• 想兑换的人把一种资产放进池子，取走另一种。
• 兑换者支付手续费（通常0.05%到0.3%），手续费按份额分给所有LP。

在DEX上，你的交易对手不是人，是池子。

x*y=k: 定价公式

最基础的AMM保持池内两种资产数量的乘积不变。

ETH数量 × USDC数量 = k（恒定）

假设池里有100枚ETH和30万USDC，k就是3000万，隐含价格为1 ETH = 3000 USDC。

有人买走10枚ETH后，池里只剩90枚ETH。为了维持k不变，USDC必须增加到约33.33万枚。也就是说，买家为10枚ETH付了约3.33万USDC，平均单价升到3333。买入推高价格、卖出压低价格，是公式自带的性质。

由此引出两个实战概念。

• 滑点: 订单相对池子越大，成交均价越差。池子越深，滑点越小。
• 套利: 池内价格偏离市场价时，套利者会吃掉价差，把池价拉回市场水平。这正是AMM能跟上行情的动力来源。

LP的收益与无常损失

LP的净收益 = 手续费收入 - 无常损失。无常损失（IL）指池内两种资产价格比例变化时，你的头寸比单纯持有要缩水的部分。

用数字算一遍。1 ETH = 3000 USDC时，存入1枚ETH + 3000 USDC（共6000美元）。

• ETH涨到6000 USDC后，按公式，你的份额变成约0.707枚ETH + 4243 USDC，约合8485美元。
• 如果当初什么都不做，你会有1枚ETH + 3000 USDC = 9000美元。
• 差额约515美元（5.7%），就是无常损失。

价格比例回到原点，这笔损失就消失，所以叫"无常"。但如果价格单边走远并停在那里，损失就永久化了。**手续费收入大于IL，做LP才是赚钱生意。**流动性提供的全部内容就是这条不等式。

2026年的池子: 集中流动性成为标准

如今主流DEX默认采用集中流动性: LP把资金只放在选定的价格区间内。资本效率大幅提高，但价格一旦跑出区间，手续费颗粒无收，IL也更锋利。新手更安全的路径，是先在价格比例几乎不动的稳定币对池（如USDC/USDT）里练熟机制。

小结

• DEX的对手方是池子，不是挂单簿。
• 价格由x*y=k类公式与套利共同决定。
• LP的利润是手续费减去无常损失。这笔账还不会算，说明还不到提供流动性的时候，这很正常。